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14跌停,任栋控股上演地板,庄股炒作分散或遏制系统性风险
  • 2020-12-17 01:12

红色周刊作者|陈少霞

最近,类似崩盘的下跌引起了市场的广泛关注,以及、、等股票。在过去的两周里,他们的股票价格下降了一半。在此之前,这些股票都经历过一次暴涨,并且“壮股”炒作的特征明显。笔者认为,目前a股市场炒作有回暖趋势。部分小盘股在过去一年经历了数次股价暴涨,但表现平平,股价走势严重偏离基本面;一些被称为“好轨迹”的大盘股出现了惊人的涨幅,一些机构联手反复推高股价,估值水平也在上升,这与小盘股的资本化炒作本质上没有区别,都说明股价已经走出基本面上涨。如果这种炒作无法有效遏制,那就让它在市场中长期蔓延,或者遏制系统性风险。

任栋控股的倒闭凸显了资本化的风险炒作

截至上周五(12月11日),任栋控股连续13次跌停,股价从60元跌至15.29元。任栋控股2019年每股收益仅为0.05元,今年前三个季度每股净资产仅为1.72元。这样一只基本面不好的股票,今年11月涨到了64.72元的最高点,今年最大涨幅为287%,自2013年以来上涨了31倍。其股价走势具有明显特征。

令人惊讶的是,在崩盘前的11月17日,任栋控股的经纪融资余额高达34.76亿元。经过几天的跌停,其12月10日的券商融资余额仍高达30.14亿元,而上市公司今年第三季度末的账面净资产仅为9.66亿元!大量融资参与人遭受重大损失,部分融资人断仓;可以预计,随着任栋控股股价的进一步下跌,其总市值也可能低于券商融资余额,提供融资的券商可能遭受重大损失。

任栋控股的倒闭再次凸显了券商风险控制体系的脆弱性和a股市场隐含的巨大风险炒作。随着任栋控股的倒闭,浪博科技、大连圣亚、大连等的股票。也崩溃了,他们的股价在过去两周下降了一半。这些股票的共同特点是,近一年多来股价几次暴涨,但表现平平,股价走势严重偏离基本面,庄股特征明显。

由于庄庄机构的资金往往涉及操纵多只股票(如德隆早年的老三股),不同庄家之间的资金链也相互交叉,包括大量的借贷资金,一只庄股票的崩盘往往导致多只股票的价格崩盘;在股市整体疲软的市场条件下,有可能引发连锁反应,引发系统性风险。在2015年股灾和2018年股灾期间,庄股票集体崩盘的风险暴露无遗。只有不断实施正常监管,严厉打击机构坐拥财产、操纵股价的行为,才能从根本上消除这种风险。

a股版漂亮50

机构群体本质上是坐在村里的一种替代

2014年10月,笔者撰写了《a股市场回归庄股票时代》,对2014年前9个月a股市场的股价和业绩进行了统计分析。结果表明,市值几乎成为影响股价涨跌的决定性因素:市值越小,涨幅越大;市值越小,估值水平越高。与股价表现和估值水平形成鲜明对比的是,小盘股的表现远不如大盘股:市值越小,盈利能力越低;市值越小,增长越低;市值越小,股息率越低。本文的分析认为:“以创业板为代表的小盘股暴涨,缺乏基本面支撑。股价的上涨很可能是机构幕后导演的一轮庄股集体狂欢;一些小盘股频频发布利好消息,制造各种炒作题材,这和当年庄家对伊安科技的炒作过程本质上没什么区别。一旦机构庄家出货,买单的投资人注定是二级市场的投资人,精心编织的与机构合作的美好故事也就失去了。”2015年下半年,a股市场爆发了几轮股市崩盘,创业板指数从4000多点跌至1000多点。巨大的市值化为乌有,一批炒过的股票价格下跌了90%以上。跟随二级市场走势的投资者炒作损失惨重。

几年后,庄股炒作再次在a股市场蔓延,最近控股等庄股的崩盘就是一个缩影。不同于小盘股和大盘股的趋势分化以及目前市场上小盘股的资本化,小盘股内部存在明显的分化。由于注册制的影响,小盘股壳资源价值贬值,部分小盘股表现疲软。其他小盘股走势强劲,股价与业绩明显偏离,呈现资本化特征;大盘股也表现出明显的分化。一些大盘股走势疲软。虽然他们的业绩持续增长,但股价走势持续低迷,而一些被称为“好轨迹”的大盘股却在强势上涨,表现出强势和不断走强的特点。一些机构也在其中,反复推高股价,估值水平也在上升。

统计显示,截至上周五(12月11日)收盘,a股市场所有上市公司中,总市值超过500亿元,以最近四个季度净利润和2019年净利润计算的市盈率大于50倍。上市公司94家,94家公司的平均市盈率为79.8倍。这些公司今年股价平均涨幅为82.8%;剔除今年上市的83只新股,83家公司的平均市盈率为78.6倍,这些公司今年的平均股价涨幅为84.85%;83家公司中,有33家涨幅超过100%。今年截至上周五收盘,涨幅分别为9.74%和19.36%,这些股票的涨幅明显高于同期主要市场指数的涨幅。

进一步分析表明,在这些股票中,市盈率越高,在83家公司中,平均涨幅122.96%,平均市盈率87.53倍的有50家,平均涨幅135.12%,平均市盈率90.37倍的有33家。这些股票基于所谓的“良好轨迹”大幅上涨,主要是由于估值的增加,而不是业绩的增加。

在我看来,机构在一些大盘股中控股一个集团并不断推高估值水平,和当年小盘股的资本化炒作没有本质上的区别,都说明股价已经脱离基本面上涨了。事实上,在2014-2015年的小盘股炒作过程中,也有一些机构持有该集团:2015年上半年,大量股票价格火爆,如全通教育和安硕信息。前十大流通股股东大多是以公募基金为代表的机构投资者。一些公募基金撑起这些小盘股,进行高净值化,创造赚钱效应,进行引导,此后随着股市崩盘的爆发,大量基金净值减半,甚至出现了一些三毛基金。

包装良好的愚蠢听起来像是智慧

该机构持有一组炒作或重复美股的50个漂亮错误

20世纪60年代,美国股市掀起了一股炒作概念股的狂潮。只要股票名称中含有“电子”、“空间”等时髦词汇,即使公司业务与此无关,也会引起一片炒作狂潮。十年后,这些公司的股票大多跌得几乎一文不值,从市场上消失了。在a股创业板市场,曾经炙手可热的全通教育、安硕信息等股票,在泡沫破灭后,股价下跌了90%以上,实际上是在重复美股主题股炒作的错误。

20世纪70年代,华尔街专业人士发誓要回归“理性投资原则”。于是概念股就不流行了,蓝筹股就流行起来了。他们相信蓝筹股永远不会像20世纪60年代最受欢迎的投机公司一样崩溃。当时优质成长股只有50只左右,名字耳熟能详,有、、、、、、宝丽来、、、等等。他们被统称为“俏皮五十人”。这些股票是“大盘股”,意思是一个机构投资者可以在不引起股价大幅波动的情况下买入重仓股票。而且因为大部分专业人士都意识到,即使不是不可能在合适的时间建仓,也很难做到,所以这些股票对他们来说是有意义的。那么买的时候价格暂时太高又有什么关系呢?事实证明,这些股票都是成长股,现在付出的过高价格迟早会被证明是合理的。另外,这些股票就像祖传的宝贝,从来不用卖,所以也叫“一次性选股”。你只需要做一次买入选择,你的投资组合管理问题就一劳永逸地解决了。大型养老基金、保险公司、银行信托基金都在拼命买入“美丽50”一次性选择成长股。虽然难以置信,但机构投资者确实开始炒蓝筹股了。当时任何质疑不合理估值的人都会被视为异端。虽然根据内在价值原理对这个股价没有合理的解释,但投资者相信买家还是会热情地支付更高的价格。

在20世纪70年代美国蓝筹股的投机热潮中,“美丽50”的估值终于被推高到市盈率的80倍甚至90倍。《华尔街漫步》记录了1972年蓝筹股投机热潮中“美丽50”的市盈率和泡沫破裂后1980年的市盈率。一些“美丽50”股票的市盈率超过80倍,甚至超过90倍。1980年,这些前市场宠儿的市盈率跌至9-18倍(详见表1)。

表1美国“美丽50”市盈率及其变化

《华尔街漫步》一书的作者马尔基尔分析并得出结论:“机构投资经理完全忽略了一个事实,即任何大型公司都无法保持足够的增长率来支撑80倍或90倍的市盈率。这些经理的行为再次验证了一句格言:包装精美的愚蠢听起来像是智慧。”

如今a股市场大量市值超过500亿元的上市公司市盈率已经被推高到80倍甚至100倍以上。一些所谓“好轨”公司的估值明显高于上世纪70年代美股美50的估值水平。机构控股集团大幅推高这些股票的股价和估值,否则将重蹈当年美股50的覆辙。

表2 2020年a股版漂亮50

注:表中年度涨跌为截至2020年12月11日的涨跌

数据来源:风信息

(本文观点仅代表作者个人,不代表红周刊立场。对个股的参考只是举例分析,不做投资建议。)

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